用“多事之秋”一词形容近期的京东，不为过。

  京东的市值较今年年初最高点719亿美元，目前已跌去四百多亿，股价逼近2014年上市时的发行价。而去年，它一度与百度的市值相差不到几亿美元，差一点把BAT中的B替换成J。

  同时，从年中起，投资者们似乎开始对京东失去耐心，开始了一波集中离场。在年中最高点时，有581家机构持有京东股票，而到了第三季度末，这个数字变成了155家，持股总数从6.177亿股减至4081.563万股。

  前有“创始人涉案”的丑闻，后有拼多多等竞争对手的紧追不舍，京东这个国内电商巨头，到底输在哪，让自己这么狼狈。

  一、人口红利的尽头

  线上人口红利的天花板已经出现，这是电商行业所共知的事实。电商零售业已经进入行业调整期。

  对正处于多事之秋的京东来说，近期有些头痛。

  一方面，营收增速下滑，活跃用户首次下降。

  近一年内，京东股价从最高点的50多美元，下跌至现在约20美元，市值跌去约60%。

  因明大事件，京东第三季度的业绩也受到一些影响。

  京东第三季度营业总收入1047.7亿元，同比上涨25%，是近年来首次同比增速低于30%，整体来看，京东营收的增速进一步放缓，且为近3年的最低增速。

  从GMV的情况看，京东第三季度GMV同比快速增长30.5%，达到3948亿元。其中，第三方平台GMV同比增长40%，相比自营业务，第三方服务给京东保持GMV增速贡献了更多力量。

  分开看，自营业务的增速拉了后腿，今年前三个季度，京东自营的增速持续放缓，GMV增速的动力开始往平台服务转移。

  第三季度业绩下滑并非没有预兆。

  今年8月份发布的京东第二季度财报显示，基于非美国通用会计准则，京东净利润为4.781亿元，相比上年同期的9.765亿元下滑51.04%。从经营数据来看，虽然有618促销，但是二季度京东商品交易总额（GMV）增速却几乎同上季度持平，显示出GMV的增速乏力。

  更为明显的是，京东活跃用户在上市后首次出现环比下滑，减少860万人。以服务中产阶层为目标的京东，用户增长出现了停滞。

  在京东披露的Q3财报中，平台活跃用户数是3.052亿，去年同期年度活跃用户数为2.663亿，仅同比增长14.6%。

  拼多多正在超越。

  拼多多第三季度财报显示，截至2018年9月30日的12个月期间，拼多多平台活跃用户数为3.855亿，同比增长144%，较上季新增4200万。也就是说，拼多多过往12个月至少有一次购物行为的用户数量已经超过京东。

  另一方面，亏损渐大，赚钱无期。

  京东发布的2018年第二季度财报显示：京东营收1223亿，同比增长31.2%；净亏损22.8亿，2017年同期净亏损3.8亿。营收增速进一步放缓，亏损加剧。

  2010年、2011年京东营收同比增幅分别为194%和146%，2012年回落到96%，但仍能令投资人满意。

  2016年增速回落到50%以下，2017年跌破40%。

  2018年Q1经营亏损443万，而2017年Q1经营利润达6.61亿。2018年Q2，京东经营亏损再度突破10亿，较2017年Q2放大157.5%。

  京东发布的2018年第三季度业绩显示：第三季度净营收1048亿元人民币，同比增长25.1%。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP），实现净利润12亿元，去年同期净利润为22亿元，同比下滑45.45%。

  虽然毛利率有所提升，但相应整体费用占比也有所提升，尤其是研发费用和履约费用。营收增速正在下降，而在电商走向线下和新零售技术竞赛的背景下，京东投入的费用只会更多。

  京东真正开始“赚钱”的日子仍遥遥无期。

  2018年，京东已“掉队”，股价从一月份最高50美元，跌到了4月的35美元，约三个月时间里股价跌了30%。GMV增速进一步放缓，不仅赶超阿里希望渺茫，GMV的绝对值也被拼多多赶超，估值更被TMD反超。

  对京东来说，如何重振股价，开展新业务，提升投资者信心，是眼下最重要的事情。

  二、弯道被超

  后移动互联网阶段，每次市场变化都会直接影响未来的发展和定位。而在赛道中最容易反超的弯道部分，京东显然渐趋落后。

  1、布局虽广泛，生态链却未打通。

  作为国内电商巨头，阿里和京东在各个领域都有“输出”，但是在打通生态链上，京东做的显然远远不够。

  今年的天猫双11，最大的亮点之一是全面覆盖了线下吃喝玩乐全场景，是对城市生活各类场景数字化换装的一次大阅兵。

  北京、上海、广州、深圳、杭州、成都、武汉、西安等天猫双11新零售之城的100个新零售商圈、20万家智慧门店、62家银泰百货、41家居然之家、近100家盒马鲜生、470余家新零售商超、100万饿了么和口碑商家都加入今年的天猫双11线下活动。

  双十一期间，消费者最能切身体会的变化就是强调互动的新社交玩法。阿里最突出部分就在于将支付宝、口碑、手淘、天猫等生态链布局全线打通，不断增加用户黏性，培养用户使用习惯。

  阿里的社交玩法是今年首提的“双11合伙人计划”。今年双11期间，只要使用阿里旗下的App，包括淘宝、天猫、优酷、高德、饿了么、淘票票、飞猪……消费者都可以积累能量，兑换天猫双11现金红包。不仅如此，在银泰、大润发、居然之家、天猫智慧门店消费也可获得能量。

  除此之外，消费者可以组建战队，通过战队PK赢取能量。通过战队PK、积累能量等活动，天猫今年的双11激活了更多的线下流量和社交流量，也让天猫双11更像一个全民狂欢节。一套新鲜的玩法让消费者在最终付款之前大约一周的时间内，都积极参与其中，更进一步地增强了天猫双11的影响力。

  对比之下，在今年的11.11全球好物节上，京东推出的“折扣神券”互动玩法就有些单调。

  京东的生态布局虽然也很广泛，但尚未完全打通，布局的许多生态仅是作为一个个孤立的个体在市场中奋战，其竞争力肯定不如完整生态链来的强大。

  2、社交零售弯道被超

  移动化和社交应用的崛起，改变了消费者获取各类信息的主要渠道，社交+电商契合移动互联网时代消费者分享、信任背书的购物需求。

  社交电商正处于用户裂变下沉，多模式共存的快速发展时期。

  而京东在电商创新业务上的反应迟缓，让其失去在这个弯道超车的机会。

  在社交电商上的创新就是典型例证，京东在微信上拥有得天独厚的入口位置，却对社交电商的爆发毫无感知，从而令拼多多在微信生态中崛起。在拼多多GMV破千亿后，2018年京东才终于开始发力社交电商，在6月份上线京东拼购小程序。

  近日，京东又悄然推出了名为“友家铺子”的小程序，进军社区团购。

  这二者对于京东的价值主要在于三点，低成本拉新、促进消费分层、借助分销模式卖货。

  从京东Q3财报披露的数据来看，“京东拼购”在拉新上确实有一定作用。8月京东整体新用户中，有28%来自京东拼购，不过这点拉动作用依然没能挽救下滑的整体用户大盘。

  对京东来说，与拼多多、阿里相比，在社交电商领域的涉入还不够深入。

  3、线下投入不足

  据亿欧网《中国零售商超全渠道融合发展年度报告2018》显示：随着线上线下消费渠道愈发融合，线上线下消费者的边界逐渐模糊，79%的消费者通过线上线下结合的方式进行购物。

  麦肯锡的消费者研究报告显示，目前，5%的消费者选择纯线上购买商品，79%的消费者是线上线下结合的方式进行购物，而只有16%的消费者进行单一的线下消费。

  趋于这种形势，阿里早在2016年1月就开始布局经营以盒马生鲜为首的线下渠道。

  资料显示，盒马已完成1.5亿美元融资。有12家店，每个店面除房租外的启动成本在500万元左右，主要包括设备和人工成本，其中11家在上海，1家在北京，侯毅称，计划截至今年年底开到20家店；上海已经可以覆盖所有CBD，日订单量30000单左右，客单价大部分为20-30元，特色沙拉、月饼等极少部分客单价约50元，配送时间控制在30分钟以内。

  根据盒马披露的全国门店分布图，盒马生鲜这一新零售标杆已进入16个城市，开出87家店，离CEO侯毅年初定下的年内开到100家门店的目标很近了。

  9月17日，阿里巴巴全球投资者大会上，盒马公布了首份成绩单：其成熟单店日均销售额超80万，坪效5万，线上销售额占比超过60%，均远超行业平均水平。

  盒马同时发布了《盒区生活图鉴》。上海被盒马覆盖的小区数最多，超过7000个，北京、成都、广州和福州分列其后。随着今天4店齐开，深圳也将跻身“盒区房”高密度梯队。

  而直到2018年1月4日，京东进军线下生鲜超市的新业态店“7Fresh”才正式开业，这是京东对标阿里旗下盒马生鲜所推出的第一家线下门店。

  京东布局线下的时间不仅远远晚于竞争对手阿里，进展也极其缓慢。

  截止目前为止，京东仅开了三家主打“生鲜+餐饮”的精选超市7FRESH。

  9月25日，京东7FRESH总裁王笑松宣布，“未来3~5年，7FRESH将在全国开放1000家门店。”并正式与保利、大悦城等16家全国知名地产商进行项目落地合作签约，这是年初开业2家7FRESH后，京东首次公布其开店计划。

  王笑松坦言，目前的开店速度“不是有点慢，而是太慢了”，但今年会努力完成几十个店的目标。

  相比直线，弯道更容易赶超对手。下个弯道，不知京东是否还能继续保持领先。

  结语

  在京东发布第三季度财报后的电话会议上，刘强东表示：现在整个京东集团的管理团队已经稳定而且成型，个人的主要关注点放在新业务上，面临四件事：战略、文化、团队和新业务。

  京东正在经历一个困难时刻。主营业务营收放缓，物流业务仍在投入期，尚未实现盈利，技术转型又需要大量资金投入，但短期内不能带来显著营收和利润增长。因此寻找新的业务增长点，是京东目前最主要的任务。

  一方面京东要积极建立并不断加固自己的竞争壁垒，发挥自己在仓储建设、物流服务等方面的独特优势。

  另一方面，针对活跃用户下降的局势，要继续聚焦中产，引入高端品牌，能通过高客单保持GMV增速，同时要不断提高毛利率，才能在科研、履约等高投入下获得利润。

  后移动互联网时代，对正处于变革和转型关键期的京东来说，尤其在外部环境不甚乐观的状态下，京东更应合理利用审慎原则，在高速成长的惯性之下，调整节奏，赢得新机会。